日기업, 글로벌 주주행동주의 공격 시달리다 상장 폐지 선택 늘어
한경협, ‘주주행동주의 부상과 과제’ 연구...방어권 제도화 마련해야
한국기업들이 글로벌 주주행동주의 펀드의 주타깃으로 부상하고 있다. 실제로 이들 펀드의 공격을 받은 기업들이 코로나 직전인 2019년에 비해 9.6배 증가한 것으로 나타났다.
특히 글로벌 주주행동주의 펀드 공격과 함께 최근 일반 기관투자자들도 주주행동주의에 가세하는 이른바 ‘행동주의펀드化’ 현상이 두드러지면서 가뜩이나 어려움을 겪고 있는 우리 기업들의 고민이 깊어지고 있다.
따라서 주주행동주의 확산에 따른 지난친 폐혜를 방지하기 위한 방어수단을 제도화 해야 한다는 지적이 나오고 있다.
한국기업이 주주행동주의자들의 타겟이 되면서 2023년에 행동주의펀드의 공격을 받은 한국기업 수가 코로나 직전인 2019년 대비 9.6배 증가했다.
한국경제인협회가 김수연 법무법인 광장 연구위원에 의뢰한 연구 ‘주주행동주의 부상과 과제’에 따르면 공격적 행동주의로 수익을 올리는 헤지펀드 뿐만 아니라 단순 자산운용사 등 기관투자자들까지 한국기업에 대한 경영개입을 늘리고 있어 이에 대한 대비가 필요한 것으로 나타났다.
데이터 리서치기관 Diligent에 따르면 2023년 조사대상 23개국에서 총 951개 회사가 행동주의펀드의 공격을 받았는데 이는 2022년 875개사보다 8.7%, 2021년 773개사보다 23% 증가한 수치이다.
특히 2023년에는 아시아 지역을 대상으로 하는 행동주의펀드 공격이 총 214건 발생해 전년도 184건보다 16.3% 늘었다. 같은 기간 북미는 9.6% 증가한 반면 유럽은 오히려 감소(△7.4%)했다.
김수연 연구위원은 이에 대해 “행동주의 대응에 익숙하지 않은 아시아 기업이 글로벌 행동주의펀드의 손쉬운 먹잇감이 된 것”으로 풀이했다.
실제로 글로벌 행동주의펀드의 공격을 받은 한국기업은 2019년 8개사에 불과했지만 2023년 77개사로 9.6배 급증했는데 이는 Diligent가 조사를 실시한 23개국 중 세 번째로 높은 수치에 해당한다. 일본은 2023년 103개사로 2022년(108개사)보다 다소 줄었으나 2019년 68개사보다는 1.5배 증가했다.
이처럼 행동주의 펀드에 의한 피공격 기업 급증 추세를 보이는 한국·일본과 달리 영국·독일 등은 감소세이고 미국·캐나다는 2021년까지 감소하다가 다시 증가하고 있어 글로벌 행동주의펀드의 공격이 한국·일본 등 아시아권에 집중되고 있음을 보여주고 있다.
특히 사모펀드(Private Equity Firm)나 일반 기관투자자들도 수익률 제고의 수단으로 행동주의 전략을 활용하면서 행동주의펀드와 일반 기관투자자들 간의 경계도 모호해지고 있는 현실이다.
이처럼 일반 사모펀드들까지 행동주의펀드化하는 것은 행동주의 방식의 기업 공격이 펀드들의 수익률을 높여주는 요긴한 수단이 되기 때문인데 앞으로 헤지펀드, 행동주의펀드, 사모펀드 등 각종 투자자들 간 수익률 제고 경쟁이 더욱 치열해질 추세를 보이고 있어 기업들이 받는 압박 수위는 더 높아질 전망이다.
최근 미국에서는 하나 이상의 행동주의펀드들이 타깃 기업을 동시에 공격하는 ‘스와밍(Swarming)’ 사례가 2020년 7건에서 2021년 9건, 2022년 17건으로 늘어나는 추세에 있다.
과거 ‘울프팩’ 전략 뿐 아니라 스와밍 전략도 타깃 기업을 압박하는 손쉬운 수단이라는 것을 행동주의펀드들이 체감하고 있기 때문에 앞으로도 기업들의 대응이 더욱 복잡하고 어려워질 전망이다.
일본의 경우 글로벌 행동주의펀드의 집중공격에 시달리자 아예 회사를 비공개로 전환하는 사례가 늘고 있다. 비상장으로 전환한 일본 기업은 2015년 47개사에서 2022년 135개사로 3배 가까이 늘었는데 주요 전환 사유가 행동주의펀드의 공격이라고 답했다.
김수연 연구위원은 이와 관련해 한국 자본시장이 참여자의 자율성보다 정부 규제가 강하고 여기에 자본시장 큰 손인 국민연금도 정부 영향력 하에 있다는 점을 지적하면서 이런 상황에서 글로벌 행동주의펀드 압박까지 심화되면 일본처럼 상장폐지를 결정하거나 상장 자체를 기피할 가능성이 있다고 지적했다.
한국기업이 글로벌 행동주의펀드의 타깃이 되면서 적대적 M&A 시도나 경영권 위협이 늘어날 전망이지만 기업들에게 자사주 매입 이외에 별다른 방어수단이 없는 것도 문제로 지적됐다.
김수연 연구위원은 “기업들도 기관투자자와의 소통을 활성화해야 하지만 정부도 행동주의펀드의 지나친 공격에 기업들이 대응할 수 있는 방어수단을 제도화해야 한다.”면서 “주주행동주의 부상 등 기업을 둘러싼 환경이 빠르게 변하는 만큼 정부도 지배주주 견제와 감시 프레임에만 초점을 맞출 것이 아니라 기업이 장기적 관점에서 성장하고 가치를 제고할 수 있도록 제도를 균형 있게 설계해야 한다.”고 강조했다.
[용어해설]
스와밍(Swarming)
비슷한 시기에 복수의 행동주의펀드가 (사전모의 없이) 동일한 타깃기업을 상대로 각각 독자적인 전략과 기대수익률을 목표로 공격하는 방식.
울프팩(Wolf-Pack)
여러 펀드들이 증권시장과 금융당국의 감시를 피하기 위해 ‘지분 대량보유 공시의무(美 10%, 韓 5%)’ 미만의 지분을 갖고 있다가 일시에 타깃 회사를 함께 공격하는 전술을 말한다.
